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          紅星美羚該死心了
          2022-05-09 15:32:59     瀏覽:3556次     【 】    來源:斑馬消費

            

            沖擊IPO多年最終被堵在大門外,紅星美羚心氣一時難平,發出千字公開信怒懟監管不公。

            這也將公司內部治理的硬傷、經營上的疲軟等問題,再次置于公眾視野。規模小、業績增長乏力、品牌力不足,公司已陷入另一尷尬局面。

            IPO“釘子戶”

            磕磕絆絆沖擊IPO,紅星美羚最終沒能成為羊奶第一股。

            在5月6日上會被否后,公司心氣難平,當晚以一封公開信的形式,吐露了上市以來的心路歷程,簡直比“唐僧取經還難”。

            自2013年開始,公司就按照上市要求在內部規范運營,2015年8月在新三板掛牌,被外界視作向資本市場挺進的一次預演。

            雖然公司在2018年4月從新三板摘牌,但在2017年9月,公司就已開始進行上市輔導,并在2019年6月正式申請創業板上市,1年后隨著創業板注冊制改革的實施,公司上市申請平移至深交所審核。

            2020年6月,公司報送更新后的申報稿,之后進入漫長的等待、回復和接待各種核查、檢查等工作之中。

            

            公開信披露,在上述時期,公司經歷2次現場檢查、10余次問詢回復、8次財務數據更新、6次收入專項核查、3次IT審計和5次中止審核,共計詢證函件1萬多份、訪談1000多人次、形成底稿500多卷,涉及6個完整年度財務報告。

            由于一直排隊等待,公司成為創業板注冊制開啟以來,排隊等待最久的一家企業,有著創業板“釘子戶”之稱。

            辛辛苦苦竹籃打水一場空,公司在公開信里質疑保薦人、會計所及審核機構的拖沓不決,“一個問題問三年,三年問一個問題”。

            公司還對審核標準、地域敏感、涉農企業過會等進行質疑,并請監管機構“對審核中認為的問題立案調查?!?/p>

            上會被否后罕見發公開信,相當于撕破了臉皮,公司的確有相關問題未能說服審核機構。

            首當其沖的就是監管部門現場檢查發現的1400萬元居間協調借款問題。

            2018年12月,公司實控人王寶印,以個人名義向鮮奶供應商黃忠元等7人借款1400萬元,后將這筆款項轉借給經銷商殷書義等8人,經銷商將該款用于向公司采購產品,有著資金體外循壞之嫌。況且,殷書義系公司董事殷書斌之弟,這層關系讓潛在的虛增收入更具調節空間。

            而原第一大客戶舍得生物突然注銷及商業合理性,也是審核等相關部門緊追不放的問題,這成了“硬傷”。

            舍得生物曾是公司重要客戶之一,2020年突然注銷,其實控人投資同樣生產羊乳制品的圣唐乳業,成了競爭對手。

            經營疲軟

            國內羊乳制品行業起步較晚,2008年三聚氰胺事件后,這一細分產品才被消費者所熟知。隨著奶山羊存欄量在2015年達643.02萬只,羊乳制品市場逐漸擴張。

            經過2016年嬰幼兒配方乳粉的資質審查調整,2017年羊乳制品行業才進入平穩發展期。

            公開數據顯示,奶山羊的生產和經營主要集中在北方的山西、陜西、甘肅及山東,有40%奶源出自陜西,紅星美羚就是其中較大規模的一家企業。

            

            與牛奶市場相比,羊奶這一細分賽道,小而散、知名品牌不多,且相關企業收入規模小、業績提升慢。從代表企業紅星美羚身上,或可窺一斑。

            2019年-2021年,公司現營業收入3.42億元、3.63億元和3.78億元,歸母凈利潤分別為0.45億元、0.55億元和0.53億元。

            公司銷售主要靠經銷和直銷渠道,上述同期,經銷渠道實現收入3.07億元、3.13億元和3.09億元,直銷渠道實現收入0.29億元、0.48億元和0.67億元。經銷渠道毛利率從36.34%降至35.57%;直銷渠道毛利率從53.72%降至29.37%。同期,公司綜合毛利率從38.24%降至34.67%。

            嬰幼兒配方乳粉業務收入占比公司收入的6成,報告期內增長幾乎停滯,收入分別為2.02億元、2.32億元和2.27億元。值得注意的是,去年嬰幼兒配方乳粉原料等成本有所上升,以至于綜合毛利率下降3.25個百分點。

            收入增速放緩、毛利率下降,意味著企業已面臨持續性盈利不足的局面。特別是繼2019年、2020年連續增長后,在疫情及消費疲軟等市場背景影響之下,公司2021年歸母凈利潤同比下降3.64%、扣非凈利潤同比下降11.82%。如果將來原材料價格上漲,業績有進一步下降的風險。

            盟友成對手

            籌備多年上市失利,將公司原有計劃打亂,今后的發展可能會面臨一些困難。

            公司置身羊乳制品行業20多年,迄今收入規模不到4億元,且增長放緩,在目前牛奶制品企業快速下沉市場狀況下,無異于夾縫中求生。

            同時,乳企巨頭也在加緊對羊奶乳制品領域的滲透和布局,比如新乳業、伊利等均有涉獵。另外,羊奶乳制品細分領域的競爭激烈,澳優乳業旗下的佳貝艾特、可瑞康、諾優能等國外羊乳品牌,早已進入國內市場。

            

            對于紅星美羚來說,更大的失意應該是親手培育起的舍得生物絕塵而去。

            舍得生物2014年成立,2015年即成為公司合作伙伴,當年向公司采購1291.21萬元。之后,雙方走進了蜜月期。

            2016年至2018年,舍得生物分別向公司采購4752.20萬元、4828.34萬元和8638.52萬元,占公司各年收入的22.28%、18.47%和27.48%,2017年和2018年,均為公司第一大客戶。公司掛牌新三板前夕,曾力邀舍得生物投資入股。

            然而,蜜月期在2019年戛然而止,雙方不再合作,舍得生物從公司前五大客戶名單上消失,并于2020年注銷。

            2018年9月,舍得生物實控人汪雙雙配偶之父徐長城,從下游經銷商轉至上游生產商,投資陜西圣唐乳業,就在紅星美羚所在的富平縣內。

            據圣唐乳業官網,公司集養殖、育肥、乳制品研發、生產與銷售于一體,總投資7.35億元,可實現年產值24億元,稅收0.9億元。


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